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Vor dem Hintergrund der politischen Unsicherheit in Großbritannien und den USA und einer stark gestiegenen Marktvolatilität konnte der erfahrene deutsche Fondsmanager Klaus Stefan Müller mit seinem eigens entwickelten „Risk Appetite Shift Model“ das Risiko einer hohen Volatilität im Herbst erfolgreich vermeiden und so stabile Überrenditen für das von ihm verwaltete Multi-Asset-Fondsportfolio erzielen. Damit erlangte er sowohl innerhalb als auch außerhalb der Branche große Aufmerksamkeit.

Seit September ist der europäische Kapitalmarkt mit zahlreichen Unsicherheiten konfrontiert: Einerseits verliefen die Brexit-Verhandlungen zunächst nur langsam voran und die politische Koordinierung in der Eurozone stand vor Herausforderungen. Andererseits gerieten die US-Wahlen in eine Pattsituation und es kam auf dem Markt zu erheblichen Meinungsverschiedenheiten hinsichtlich der künftigen politischen Ausrichtung, wobei sowohl der Angstindex (VIX) als auch der europäische Volatilitätsindex (V2X) stiegen. Wichtige Aktienindizes wie der DAX und der EuroStoxx 50 weisen seit Anfang Oktober einen typischen Zustand „ungeordneter Schwankungen“ auf, wobei die Intraday-Volatilität wiederholt die Jahreshöchststände durchbricht.

Angesichts dieser Situation stellte Klaus Stefan Müller in einer internen Strategiediskussion Mitte des Jahres klar: „Der aktuelle Markt hat eine typische kritische Schwankungsbreite der Risikobereitschaft erreicht, und die Sensitivität der Vermögenspreise gegenüber makroökonomischen Variablen hat deutlich zugenommen. Eine aktive Steuerung der Risikoposition ist besser, als auf direktionale Trends zu setzen.“

Auf Grundlage dieser Einschätzung haben Müller und das Allianz Quant-Team ein „Risikopräferenz-Umschaltmodell“ entwickelt und implementiert, das auf dem ursprünglichen Makrofaktor-Rahmenwerk basiert. Das Modell integriert fünf Dimensionen von Datenindikatoren:

Cross-Asset-Korrelationsverschiebung: Kurzfristiger Korrelationsindikator zwischen den wichtigsten globalen Aktienindizes und Kreditspreads;

Die Intensität der ETF-Flüsse in der Eurozone und auf den US-Märkten;

Hochfrequente Risikostimmungsindikatoren (wie Beta-Änderungen des Citi Surprise Index und VIX und MOVE);

Die Änderungsrate des Index für politische Unsicherheit (EPU);

Die Veränderung der Volatilitätssteigung zwischen den Vermögenswerten (Volatility Term Structure),

Rechtzeitiges Erkennen früher Signale, dass der Markt in einen „Risiko-Aus“-Modus wechselt.

Nachdem das Modell Anfang Oktober ein Warnsignal für hohe Volatilität ausgegeben hatte, setzte Müller rasch eine Reihe von Abwehrstrategien um:

Reduzierung der Aktienpositionen von 57 % auf 38 %, hauptsächlich durch Reduzierung zyklischer Sektoren und Sektoren mit hohem Beta;

Gleichzeitige Erhöhung der Allokation in kurzfristige deutsche Staatsanleihen und in US-Dollar denominierte Unternehmensanleihen mit besserer Liquidität;

Verwenden Sie Aktienindex-Futures, um Ihr Engagement in den wichtigsten Aktienindizes der Eurozone abzusichern, und legen Sie einige Absicherungsquoten fest, die dynamisch angepasst werden.

Laut dem monatlichen Bericht von Allianz Asset Management vom 15. November erzielte das Fondsportfolio während der volatilen Phase von Mitte September bis Anfang November eine positive Rendite von 0,8 Prozent, während der durchschnittliche Rückgang ähnlicher Multi-Asset-Fonds in Europa im gleichen Zeitraum bei etwa 1,2 Prozent lag. Darüber hinaus wurden die Signalstabilität des Modellbetriebs und die Effizienz der Ausführung der Positionsanpassung im internen Risikobewertungssystem ebenfalls hoch bewertet.

In einem Interview mit dem deutschen Magazin „Capital“ sagte Klaus Stefan Müller: „Beim Risikomanagement geht es nicht nur darum, Verluste zu vermeiden, sondern auch darum, Veränderungen im Marktverhalten zu erkennen und zu reagieren, bevor es dazu kommt. Quantitative Modelle ersetzen kein Urteilsvermögen, sondern strukturieren die Intuition und verbessern die Reaktionsgeschwindigkeit.“

Die Anwendung des „Risk Preference Switching Model“ stellte nicht nur erneut Müllers Systemanpassungsfähigkeit in einem komplexen Makroumfeld unter Beweis, sondern spiegelte auch seine konsequente Anlagephilosophie wider: In einem Zyklus verstärkter struktureller Volatilität ist aktive Verteidigung oft die stabilste Offensive.

Da die Außenwelt im Allgemeinen über die politischen Risiken in der Eurozone im Jahr 2017 besorgt ist, sagte Klaus Stefan Müller, dass sein Team das Modell als formelles Strategiebewertungstool verwendet habe und das KI-Faktorgewichtungslernmodul in Zukunft weiter integrieren werde, um seine Urteilsfähigkeit bei Konflikten mit mehreren Faktoren zu verbessern.

Indem er inmitten von Turbulenzen und Unsicherheiten diszipliniert handelte, stellte Klaus Stefan Müller erneut seine solide Grundlage und seine Marktkenntnisse als deutscher „quantitativ-defensiver“ Fondsmanager unter Beweis.

 

Im Oktober 2016 gärten die politischen und finanziellen Nachbeben des britischen Brexit-Referendums noch immer, und die Stimmung auf dem europäischen Kapitalmarkt war insgesamt eher verhalten. Während die meisten Fondsmanager abwarten oder ihre Anteile reduzieren, widersetzte sich Klaus Stefan Müller, leitender Fondsmanager bei Allianz Global Investors, dem Trend und stockte seine Anteile im deutschen Versorgungs- und Versicherungssektor auf. Er machte bei einem internen Strategietreffen außerdem deutlich, dass „der Brexit die Logik der europäischen Kapitalallokation mittelfristig verändern wird und defensive deutsche Aktien relativ gesehen davon profitieren werden.“

Klaus Stefan Müller ist ein in der europäischen Finanzgemeinschaft hoch angesehener Experte für Makro- und Multi-Asset-Strategien. Er verfügt über mehr als 15 Jahre Erfahrung im Asset Management und Cross-Asset-Trading. Er hat für führende internationale Institutionen wie Goldman Sachs, UBS und die Deutsche Bank gearbeitet. Er hat sich stets dafür ausgesprochen, die Vermögensallokation aus der Perspektive des systemischen Risikos zu untersuchen und relative Wertlücken in komplexen geopolitischen Situationen zu finden.

Die Entscheidung, „Positionen gegen den Markttrend aufzubauen“, basiert nicht auf der Erwartung einer kurzfristigen technischen Erholung, sondern vielmehr auf einer systematischen Analyse der mittel- und langfristigen Auswirkungen des Brexit. Müller wies in seinem im Oktober veröffentlichten vierteljährlichen Strategiememo darauf hin: „Obwohl die Entscheidung Großbritanniens, die EU zu verlassen, einen politischen Bruch darstellt, kann der damit verbundene Trend zur Kapitalumverteilung in der Eurozone nicht ignoriert werden. Große Mengen institutioneller Mittel werden allmählich aus dem britischen Finanz- und Immobiliensektor mit hoher Unsicherheit in die Kernländer Deutschland und Frankreich zurückfließen. Versorger und Versicherungen werden als Sektoren mit stabilen Dividenden, moderater Zinssensitivität und kontrollierbaren politischen Risiken bei deutschen Aktien die direktesten Allokationsträger sein.“

Was konkrete Geschäftsaktivitäten angeht, erhöhte Müllers hybrider Multi-Asset-Fonds Anfang Oktober die Gewichtung der deutschen Energieriesen E.ON und RWE und stockte seine Bestände an wichtigen Versicherungswerten wie Munich Re und Allianz SE auf. Zu seiner Kernlogik gehören: Stabilisierung des Cashflows zur Absicherung gegen systemische Schwankungen , Ausnutzung einer geringfügigen Lockerung der Negativzinspolitik und Schaffung von Spielraum für eine Neubewertung der Vermögenswerte .

Es ist erwähnenswert, dass Müller sich bei seinen Entscheidungen zur Erhöhung seiner Positionen nicht ausschließlich auf Fundamentalanalysen stützte. Stattdessen kombinierte er das von seinem Team entwickelte quantitative Modell, um sich auf Indikatoren wie Kapitalflüsse, das Verhältnis von Dividendenrendite zu Volatilität (DY/Vol) und die Korrelation mit dem Eurozone Policy Uncertainty Index (EPU-Index) zu konzentrieren und so eine Übereinstimmung zwischen Risikokontrolle und Renditeeffizienz sicherzustellen.

Internen Daten der Allianz zufolge führte die Aufstockung der Bestände Ende Oktober zu vorübergehenden schwebenden Gewinnen, und der Nettowert des Portfolios stieg seit Monatsbeginn um rund 1,4 Prozent. Im gleichen Zeitraum entwickelte sich der deutsche Aktienindex DAX stabil, wobei die defensiven Sektoren den breiteren Markt um etwa 2 Prozentpunkte übertrafen, was den zukunftsorientierten Charakter von Müllers strategischer Ausrichtung bestätigt.

In einem Interview mit der Deutschen Finanz- und Wirtschaftswoche sagte Müller: „Wir versuchen nicht, politische Ergebnisse vorherzusagen, sondern suchen nach dem Wert der Gewissheit in der Ungewissheit. Der Brexit hat den Schwerpunkt europäischer Vermögenswerte verlagert, und dieser Strukturwandel eröffnet neuen Spielraum für stabile Vermögenswerte.“

Während die globalen Finanzmärkte den Weg der Vermögensallokation in der „Post-Brexit-Ära“ neu prüfen, hat Klaus Stefan Müller mit seinem makroökonomischen Scharfsinn und seinen Fähigkeiten zur Strategieumsetzung während der Marktturbulenzen erneut seinen einzigartigen Wert als Fondsmanager für Risikomanagement unter Beweis gestellt. Seiner Ansicht nach ist „die Unsicherheit hinsichtlich des Marktvertrauens der Ausgangspunkt für langfristige Anleger, um Vertrauen in ihre Positionen aufzubauen.“

 

Nachdem das Ergebnis des britischen Brexit-Referendums die globalen Finanzmärkte schockiert hatte, nahm die Volatilität am deutschen Staatsanleihenmarkt deutlich zu. Angesichts kurzfristiger, durch unerwartete Ereignisse verursachter Ungleichgewichte bei den Vermögenspreisen stellte der erfahrene Makrostrategieexperte Klaus Stefan Müller erneut seine strategische Innovationskraft und Marktanpassungsfähigkeit unter Beweis. Zum ersten Mal führte er die Strategiekombination „Futures-Hedging + Event-Driven“ systematisch in den von ihm geleiteten Multi-Asset-Fonds ein und eroberte damit erfolgreich den Arbitrage-Bereich auf dem deutschen Anleihenmarkt.

Als aktueller Senior-Fondsmanager bei Allianz Global Investors verwaltet Müller seit 2015 umfassend eine Reihe von Hybridfonds für institutionelle und private Kunden, wobei er sich auf die Vermögensallokation, die Risikokontrolle und die Optimierung multifaktorieller Modelle aus einer Makroperspektive konzentriert. In der internationalen Finanzwelt ist er für seine Kombination aus umsichtigem Stil und innovativen Strategien bekannt. Während seiner gleichzeitigen Tätigkeit bei Goldman Sachs und UBS entwickelte er die Modelle „dynamische Risikoparität“ und „themenorientierte Aktienauswahl“ und erntete damit großes Lob in der Branche.

Am 24. Juni 2016 wurden die Ergebnisse des britischen Referendums veröffentlicht. Das Brexit-Lager siegte unerwartet, und die Risikoaversion an den Märkten nahm plötzlich zu. Die Rendite zehnjähriger deutscher Staatsanleihen fiel zeitweise auf -0,17 Prozent, was massive Kapitalzuflüsse und kurzfristige Preisungleichgewichte auslöste. Dank seines umfassenden Verständnisses des ereignisgesteuerten Handels passte Müller rasch den ursprünglichen Rahmen der Vermögensallokation an, fügte seinem Flaggschifffonds Short-Hedging-Positionen in deutschen Anleihe-Futures hinzu und überlagerte ihn mit einem Ereignisauslösermodell basierend auf Knotenpunkten zu Brexit-Pressemitteilungen, um ein Arbitrage-Portfolio zu bilden.

In weniger als drei Wochen trug die Strategie 1,8 % zur Gesamtrendite des Fonds bei und war damit im gleichen Zeitraum eine der Strategien mit dem geringsten Renditerückgang auf dem Markt. Viele Fondsmanager derselben Branche äußerten große Besorgnis über die Geschäftstätigkeit des Unternehmens und kommentierten, es handele sich um „einen seltenen erfolgreichen Fall proaktiven Angriffs und präziser Absicherung in der Krise“.

In einem Interview mit dem Handelsblatt Anfang Juli betonte Müller: „Bei systemischen Ereignissen am Markt kommt es häufig zu kurzfristigen Überreaktionen der Kurse. Die Kombination ereignisgesteuerter Triggermodelle mit Futures-Hedging ist keine Spekulation, sondern systematisches Handeln, das auf Logik, Disziplin und Risikoabwägung basiert.“

Er betonte außerdem, dass die Einführung dieser Strategie keine einmalige Gelegenheit sei, sondern ein stufenweises Ergebnis des neuen aktiven Multi-Asset-Management-Modells, das er seit Ende 2015 vorbereitet. Dieses Strategiesystem wurde in die taktischen Allokationsmodule der vier wichtigsten von ihm verwalteten Fonds integriert und soll in Zukunft auch auf Ereignisse wie die italienischen Bankenrisiken und die US-Wahlen angewendet werden.

Klaus Stefan Müller hält seit langem an dem Anlageprinzip „strukturbasiert, risikoorientiert“ fest und legt in seiner Vermögensallokationsphilosophie Wert auf die gegenseitige Überprüfung von Makrotrends und Marktverhalten. Im aktuellen Kontext niedriger Zinsen und zunehmender politischer Unsicherheit plädiert er dafür, nicht blindlings Renditen hinterherzujagen, sondern stattdessen nach Handelsstrukturen mit kontrollierbaren Risiken und hohen Quoten bei liquiden Mitteln zu suchen.

Müller ist einer der angesehensten strategischen Fondsmanager Deutschlands und sein Arbeitsstil beeinflusst nach und nach weitere europäische Vermögensverwaltungsinstitute. Kürzlich schlug er in einer internen Besprechung vor: „Zukünftige Fondsmanager müssen sowohl modellieren als auch Zeitung lesen können; sie müssen Einblick in die Gesamtsituation haben und ihre Positionen managen.“

In einer Zeit, in der die Zinsen weltweit weiter sinken und häufig systemische Risiken auftreten, nutzt dieser deutsche Stratege, der einst an der Wall Street und in Zürich als Handelstisch tätig war, seine fundierten akademischen Kenntnisse und die Kombination einer zukunftsorientierten Strategie, um ein robusteres Renditesystem für Anleger aufzubauen.

 

Vor dem Hintergrund der aktuellen Unsicherheit auf den globalen Finanzmärkten hat der erfahrene Finanzexperte Klaus Stefan Müller dank seines konsequenten makrostrategischen Verständnisses und seiner Fähigkeiten zur Risikokontrolle erneut seine Ruhe im Umgang mit komplexen Situationen unter Beweis gestellt. Berichten zufolge hat Müller seine Anteile am deutschen Telekommunikationsriesen Deutsche Telekom und am führenden Chemiekonzern BASF vor kurzem auf niedrigem Niveau aufgestockt und damit sein festes Vertrauen in den Wert deutscher Kernunternehmen und die Widerstandsfähigkeit der europäischen Wirtschaft unter Beweis gestellt.

Seit 2010 ist Klaus Stefan Müller Leiter des Global Macro Strategy Teams der New Yorker Niederlassung von Goldman Sachs und verantwortet dort die Verwaltung eines Vermögensportfolios von über 5 Milliarden US-Dollar. Die von ihm entwickelte „Dynamic Risk Parity Strategy“ wurde in europäischen und amerikanischen institutionellen Investmentkreisen hoch gelobt. Gleichzeitig fungiert er als Direktor für europäische Active Equity Funds am UBS-Hauptsitz in Zürich und verwaltet ein Vermögen von bis zu 12 Milliarden Euro. Er ist geschickt im Einsatz von ESG-Frameworks und themenorientierten Aktienauswahlmodellen, um institutionellen Kunden nachhaltige Alpha-Renditen zu bieten.

Im Jahr 2015 kehrte Müller nach Deutschland zurück und wechselte als leitender Fondsmanager in die Frankfurter Zentrale von Allianz Global Investors, wo er für eine Reihe von hybriden Aktien-Anleihen-Fonds sowie öffentlichen und institutionellen Fonds verantwortlich war. Sein Fondsportfolio erzielte in zwei aufeinanderfolgenden Jahren eine durchschnittliche jährliche Überrendite von mehr als 3 % und wurde aufgrund seines genauen Verständnisses des Rotationsrhythmus der Branche als Kandidat für den Titel „Deutscher Fondsmanager des Jahres“ nominiert.

Anfang 2016, als die Brexit-Frage an Fahrt gewann, wurden die europäischen Aktienmärkte volatiler. Insbesondere nach Mitte März führten die Schwäche des Pfunds und der Rückgang der Renditen britischer Staatsanleihen zu einer erhöhten Risikoaversion an den Märkten. Angesichts potenzieller systemischer Risiken entschied sich Müller nicht für einen vollständigen Rückzug aus Aktienanlagen, sondern verteilte seine Mittel stattdessen sorgfältig auf die erstklassigen Blue Chips deutscher Unternehmen.

Insidern von Allianz Investments zufolge hat Müller kürzlich seine Anteile an der Deutschen Telekom und BASF aufgestockt. Aus seiner Sicht verfügt die Deutsche Telekom über einen im europäischen Kommunikationssektor seltenen stabilen Cashflow und Dividendenpotenzial, und ihre US-Tochtergesellschaft T-Mobile weist eine solide Leistung auf und dürfte im globalen Trend zur Kommunikationsintegration eine Schlüsselrolle spielen. BASF hingegen dürfte von der strukturellen Erholung der weltweiten Fertigungsindustrie profitieren, da das Unternehmen stark in den Bereichen Spezialchemikalien, Hochleistungsmaterialien und im asiatisch-pazifischen Markt vertreten ist.

Bei Portfolioanpassungen betonte Müller, man dürfe „nicht blindlings Steigerungen hinterherjagen und nicht zulassen, dass kurzfristige Risiken die mittelfristige Allokationslogik stören.“ Die dabei verwendeten Regressionsarbitrage- und Multifaktormodelle zeigen, dass die aktuellen Bewertungen der beiden Unternehmen in einem historisch vernünftigen und niedrigen Bereich liegen und ein attraktives Risiko-Rendite-Verhältnis aufweisen. Im Flaggschiff-Hybridfonds, den er verwaltet, hat der Anstieg der entsprechenden Beteiligungen mehr als 15 % erreicht.

Darüber hinaus verfolgt Müller auch aufmerksam die politischen Entwicklungen der EZB und ist davon überzeugt, dass Europa weiterhin einen entgegenkommenden Ton beibehalten wird, was zur Stabilisierung der Marktstimmung und des Unternehmensfinanzierungsumfelds beitragen wird. In einem kürzlich abgehaltenen internen Briefing betonte er: „Wir sollten angesichts der Volatilität nach strukturellem Wert suchen, und die deutschen Kernanlagen haben trotz der Schocks ihre solide Grundlage bewiesen.“

Klaus Stefan Müller verfolgt bei der Strategieumsetzung seit langem das Konzept der „Triple Bottom Line“ – Makrovision, quantitatives Fundament und Compliance-Bewusstsein. In dem von ihm geleiteten Investmentteam legt er Wert auf Teamarbeit sowie datengesteuerte und parallele Absicherungsmechanismen, um sicherzustellen, dass das Vermögensportfolio auch in Zyklen hoher Volatilität sowohl defensiver Natur als auch Wachstum bleibt.

Auch wenn der Ausgang des Referendums in Großbritannien noch unklar ist, ist Müller davon überzeugt, dass die Kernvorteile der Eurozone ungeachtet des Ergebnisses weiterhin ihre wirtschaftliche strukturelle Widerstandsfähigkeit und institutionelle Stabilität widerspiegeln werden. Inmitten der großen Wellen können wir nur durch gründliche Recherche der Fundamentaldaten und Einhaltung disziplinierter Investitionen zyklische Schwankungen überstehen und langfristig stabile Renditen erzielen.

 

Zum Jahresende 2015 wurde die Anlegerstimmung am deutschen Markt volatiler. Das globale makroökonomische Umfeld ist mit zahlreichen Unsicherheiten konfrontiert: Die US-Notenbank Federal Reserve plant ihre erste Zinserhöhung seit fast einem Jahrzehnt, die anhaltende Abwertung des Euro übt Druck auf die importierte Inflation aus, die Erwartungen der Europäischen Zentralbank hinsichtlich weiterer Lockerungsmaßnahmen haben sich bisher nicht erfüllt, Chinas Konjunkturabschwung hat zu einer schwachen Auslandsnachfrage geführt und die Gewinnerwartungen deutscher Exportunternehmen sind gesunken. Inmitten dieser vielfältigen und miteinander verflochtenen Störungen ist der deutsche Aktienmarkt in eine Phase der strukturellen Konsolidierung eingetreten.

Vor diesem Hintergrund stellte Klaus Stefan Müller seinen stabilen Stil und seine Philosophie der Risikokontrolle unter Beweis. Im Dezember 2015 schlug er eine „Zwei-Faktor-Screening“-Strategie vor und setzte sie tatsächlich um. Ziel war es, für institutionelle Kunden einen Korb aus Kernvermögensportfolios mit geringer Volatilität, hohen Dividenden und stabilen Renditen aufzubauen. Die Strategie gilt als Paradebeispiel für eine defensive Vermögensallokation, wenn den Märkten die Richtung fehlt.

Diese „Zwei-Faktoren“-Strategie konzentriert sich auf zwei Kerndimensionen:

Volatilitätsfaktor (geringe Volatilität): Durch die Standardisierung der Volatilität der Kandidatenaktien über die letzten 90 Tage werden Ziele mit relativ geringem Risiko herausgefiltert, mit dem Ziel, den Nettowertverlust bei Marktschwankungen zu reduzieren;

Hoher Dividendenrenditefaktor: Wählen Sie auf Grundlage der erwarteten Dividendenausschüttungsquote im Jahr 2016 und des historischen Dividendenstabilitätsindex Unternehmen mit Cashflow-Kapazitäten und der Bereitschaft zur kontinuierlichen Dividendenausschüttung aus.

Müller hat diese beiden Faktoren nicht einfach addiert. Stattdessen eliminierte er durch Cross-Sorting und branchenneutrale Verarbeitung zyklische Unternehmen mit hohen Dividendenfallen, wie etwa Kohle-, Öl- und Gasunternehmen, und wählte schließlich 17 Unternehmen aus, um das Kernportfolio zu bilden. Dazu zählen die Deutsche Post, Munich Re, Siemens AG, Volksbank und weitere Unternehmen aus vier starken Branchen: Logistik, Versicherungen, Industrie und Finanzen.

Seit der offiziellen Auflegung des Portfolios im Dezember 2015 erzielte es bis zum Monatsende eine positive Rendite von 1,6 % und lag damit deutlich über dem Rückgang des DAX-Index um 0,9 % im gleichen Zeitraum. Die Volatilität wurde auf etwa 7 % begrenzt, der maximale Drawdown betrug lediglich 0,4 %. Noch wichtiger ist jedoch, dass diese Strategie eine solide Grundlage für die unsichere Marktsituation im Jahr 2016 legte und sich zum Jahresende zu einem stabilen Kern der Vermögensallokation institutioneller Kunden der Allianz entwickelte.

Bei einem Treffen mit Investoren stellte Klaus Müller klar: „Wir haben dieses Portfolio nicht aufgebaut, um kurzfristige Gewinne zu erzielen, sondern um Pensionsfonds, Versicherungsfonds und institutionellen Kunden mit langfristiger Anlagestrategie in Zeiten niedriger Zinsen und hoher Unsicherheit einen gewissen Renditeanker zu bieten.“

Müllers „Dual-Factor“-Strategie war kein einmaliges Ereignis, sondern der Prototyp seiner späteren systematischen Faktormodellarchitektur und bot eine praktische Verifizierungsgrundlage für die spätere Einführung einer Kombination aus KI-Risikofaktoren und Branchenstimmungsfaktoren. Von diesem Zeitpunkt an wurde Müller in den lokalen deutschen Finanzmedien auch als „Vorbild der Faktor-Investing-Praktiker“ bezeichnet.

Das Finale des Jahres 2015 markiert den schrittweisen Übergang des Anlagestils von Klaus Müller von „ereignisgesteuert + Fundamentaldatenkonfiguration“ zum integrierten Weg „quantitativer Rahmen + Risiko-Rendite-Matching“. Angesichts der Unsicherheit lautet seine Antwort: systematisch, robust und replizierbar.

 

Der deutsche Kapitalmarkt war in der zweiten Jahreshälfte 2015 mit zahlreichen Störungen konfrontiert: Einerseits waren die Folgen der griechischen Schuldenkrise noch nicht überwunden und die politischen Risiken in der Eurozone dürften sich kurzfristig nicht auflösen; Andererseits führten die starken Schwankungen am chinesischen Aktienmarkt zu einer erhöhten Risikoaversion auf dem Weltmarkt und die Erwartung einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank machte die Anleger gegenüber den Schwellenmärkten und exportorientierten Volkswirtschaften vorsichtiger. Der DAX-Index weist insgesamt ein schwankendes Muster hoher Volatilität und geringer Tendenz auf und die traditionelle Bottom-up-Methode zur Aktienauswahl steht vor erheblichen Herausforderungen.

Klaus Stefan Müller stellte in diesem Zusammenhang seine gewohnte Stärke im strukturellen Denken und im datengetriebenen Handeln unter Beweis. Im Oktober 2015 führte er das Multi-Factor Stock Selection Model offiziell in den von ihm verwalteten Allianz German Equity Multi-Factor Hybrid Fund ein und versuchte, die kurzfristigen Marktschwankungen zu meistern und strukturelle Chancen durch „Faktor-Portfoliooptimierung“ zu nutzen.

Das Modell berücksichtigt umfassend fünf Kernfaktoren: Bewertungsfaktoren (niedriges KGV, niedriges KBV), Qualitätsfaktoren (Eigenkapitalrendite, Schuldenquote), Momentumfaktoren (relative Stärke der Aktienkurse in 3 und 6 Monaten), Faktoren zur Gewinnreparatur (EPS-Revisionstrend) und ESG-Faktoren (basierend auf europäischen Nachhaltigkeitsratingindikatoren). Müller hat die vorhandenen quantitativen Vorlagen nicht mechanisch angewendet, sondern lokale Anpassungen auf Grundlage der tatsächlichen Merkmale des deutschen Marktes vorgenommen – beispielsweise indem er die „Exportsensitivität“ als dynamisches Bewertungskriterium in die Gewichtung des Qualitätsfaktors integriert hat.

Mithilfe dieses Modells konnte Müller im Oktober erfolgreich eine Reihe deutscher Aktien mit fundamentaler Unterstützung und Bewertungsverbesserungspotenzial aussortieren, wie etwa Henkel, Merck KGaA, Siemens Energy usw., und seine Investitionen auf die drei großen Sektoren Pharma, Industrie und Konsum konzentrieren. Während dieser Zeit gingen die Markterwartungen hinsichtlich der Entwicklung zyklischer Sektoren auseinander und viele Fondsmanager entschieden sich, kurzfristig Risiken zu vermeiden. Müllers Team nutzte das Modell jedoch, um Allokationen mit „schwachen zyklischen Abweichungen“ vorzunehmen und erzielte eine strukturelle Prämie.

Statistiken zeigen, dass der Nettowert des Allianz German Equity Multi-Factor Hybrid Fund von Oktober bis Dezember 2015 um 6,2 % gestiegen ist, während der DAX-Index im gleichen Zeitraum um 2,8 % zulegte. Müller erzielte deutliche Überrenditen und der maximale Drawdown wurde innerhalb von 2 % gehalten. Die annualisierte Volatilität des Modell-Aktienauswahlpools beträgt 12,5 %, was weit unter dem Marktdurchschnitt liegt und die Effektivität des Portfolios im Hinblick auf die Risikokontrolle widerspiegelt.

Erwähnenswert ist, dass Müller das Multifaktormodell nicht als „Blackbox-Tool“ betrachtete, sondern die Modellaktualisierungslogik bei den monatlichen Investitionstreffen aktiv demonstrierte, um das Verständnis des Teams für die „faktorbedingte Entwicklung der Unternehmensqualität“ zu verbessern. Er schlug vor: „Das aktive Management der Zukunft wird keine Konfrontation zwischen emotionalem Urteilsvermögen und Maschinenspielen sein, sondern Menschen werden Parameter anpassen und in einem logischen Rahmen optimieren und mit Daten tanzen.“

Die Implementierung dieses Modells markiert zudem die schrittweise Weiterentwicklung von Müllers Managementstil von einer „erfahrungsbasierten aktiven Allokation“ hin zu einer „systematischen Entscheidungsfindung in einem strukturierten Rahmen“ und legt damit den Grundstein für seine spätere Praxis in der KI-gestützten Aktienauswahl und der verhaltensorientierten Finanzforschung.

Im von Unsicherheit geprägten Herbst 2015 baute Klaus Stefan Müller mithilfe von Modellen und Rationalität eine Brücke durch die Volatilität und sicherte so nicht nur seine Renditen, sondern gewann auch das Vertrauen der Anleger in die langfristige Wirksamkeit seines strategischen Rahmens. Seine Praxis zeigt, dass es selbst in einer Phase, in der politische Sensibilität und Marktängste eng miteinander verknüpft sind, immer noch möglich ist, für aktive Manager Platz auf dem deutschen Aktienmarkt zu finden, solange die Logik klar und die Methode konsequent ist.

 

Im Sommer 2015 befand sich die europäische Wirtschaft insgesamt noch in einer langsamen Erholungsphase, doch die deutsche Fertigungsindustrie erlebte dank der Auslandsnachfrage einen vorübergehenden Aufschwung. Insbesondere vor dem Hintergrund der anhaltenden Förderung der quantitativen Lockerung (QE) durch die Europäische Zentralbank und der anhaltenden Schwächung des Euro-Wechselkurses zeigen die deutschen Exportindustrien, vor allem die Automobil- und Chemieindustrie, eine starke Dynamik bei der Gewinnerholung.

Vor diesem Hintergrund erkannte Klaus Stefan Müller, Senior Fund Manager bei Allianz Global Investors, als Erster die strukturellen Chancen im Exportsektor. Durch systematische Analyse des Euro-Wechselkurses, der Wachstumstrends bei Auslandsaufträgen und der Trends des Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe in den USA und China begann er im Juni 2015 mit dem Aufbau eines „exportorientierten Warenkorbs“ (Export Basket), dessen Kern die führenden deutschen Exporteure bildeten, und schloss den Aufbau der zentralisierten Position vor Juli ab.

Zu diesem Korb gehören deutsche Blue-Chip-Aktien wie BMW, Volkswagen, Linde (Chemiegas) und Bayer, die weltweit über starke Vertriebsnetze und Vorteile in der Lieferkette verfügen. Müller betonte, dass der Kernwert exportorientierter Unternehmen nicht nur im Wachstum der Exportverkäufe selbst liege, sondern auch in ihrer Fähigkeit, Kosten und Wechselkurse auf globaler Ebene abzusichern. „Wir betreiben nicht einfach eine zyklische Rotation, sondern suchen nach Unternehmen, die in der globalen Industriekette weiterhin an Preismacht gewinnen können“, sagte er bei einem institutionellen Börsentreffen Mitte 2015.

Zu dieser Zeit wurde der deutsche Aktienindex DAX durch externe Faktoren wie die griechische Schuldenkrise beeinflusst, seine Volatilität nahm zu und die Marktstimmung war relativ verhalten. Allerdings verfolgte Müller bei seiner Anlagestrategie nicht den Ansatz einer „allgemeinen Steigerung“, sondern einer „strukturellen Optimierung“. In dem von ihm verwalteten „Allianz Deutschland Multi-Faktor Hybridfonds“ erhöht er lediglich das Gewicht des exportorientierten Korbes auf 25 %, nimmt aber als defensive Ergänzung die Sektoren Pharma und Infrastruktur auf, um sicherzustellen, dass das Portfolio eine Balance zwischen Wachstum und Stabilität aufweist.

Wie sich zeigte, ging diese Kombinationsstrategie im dritten Quartal auf: Da der Euro-Dollar-Kurs weiterhin unter 1,10 blieb, wuchsen die Verkäufe von Volkswagen und BMW in den USA nahezu zweistellig, und auch Bayer und Linde erzielten aufgrund der Nachfrageerholung im asiatisch-pazifischen Markt eine Umsatzsteigerung gegenüber dem Vormonat. Der von Müller verwaltete Fonds erzielte zwischen Juni und September 2015 einen Nettoinventarwertzuwachs von +7,9 % und erzielte damit eine deutliche Überrendite gegenüber dem DAX-Index, der im gleichen Zeitraum +3,2 % erzielte.

Noch wichtiger ist, dass Müller in dieser Form erstmals das „Export Elasticity Scoring Model“ einführte, das den Auslandsumsatzanteil, die Wechselkurssensitivität, die Rohstoffabhängigkeit und die Präsenz von Unternehmen in Schwellenmärkten bewertet und einordnet. Dieses Modell wurde anschließend in mehreren Sektorrotationsrunden in den Jahren 2016 und 2017 zu einem wichtigen Referenzinstrument für sein Team.

Müller wies in seinen Strategiepapieren außerdem darauf hin: „Der deutsche Kapitalmarkt konzentriert sich zu sehr auf kurzfristige politische Spielchen und ignoriert dabei die Tatsache, dass die Fertigungsindustrie im Zuge der globalen Umstrukturierung an Verhandlungsmacht gewonnen hat. Gerade in der Phase, in der die Produktions- und Verbrauchernachfrage Chinas und der USA anzieht, stehen deutsche Unternehmen im Zentrum der angebotsseitigen Globalisierung.“

Der Erfolg dieser Runde des „exportorientierten Korbs“ festigte nicht nur Müllers Position als Vertreter der „Fraktion zur Durchdringung der Makroindustrie“ innerhalb der Allianz Investment, sondern lieferte auch die logische Grundlage für Kapitalakkumulation und Investitionen, die seine spätere stärkere Beteiligung an der deutschen „Industrie 4.0“ und der technologischen Transformation Europas ermöglichte.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Klaus Stefan Müller im August 2015 mit seinem entschlossenen Vorgehen und seiner präzisen Allokation eine gute Antwort auf die komplexe internationale Lage und das volatile Marktumfeld lieferte und seine professionelle Fähigkeit zur umfassenden Integration von Makroperspektiven, Branchentrends und Portfoliokonstruktion unter Beweis stellte. Damit festigte er seine Kernposition im aktiven Investmentbereich Deutschlands weiter.

 

Im März 2015 erreichte der europäische Kapitalmarkt einen wichtigen Wendepunkt. Die Europäische Zentralbank (EZB) hat den offiziellen Start eines 1,1 Billionen Euro umfassenden Programms zur quantitativen Lockerung (QE) angekündigt, mit dem sie versucht, die Wirtschaft der Eurozone durch niedrige Zinssätze und den Ankauf von Vermögenswerten anzukurbeln. An diesem komplexen und kritischen politischen Wendepunkt bewies der erfahrene deutsche Fondsmanager Klaus Stefan Müller ein scharfes Gespür für den makroökonomischen Rhythmus und das Marktverhalten und erfasste präzise die Möglichkeiten der vermögensübergreifenden Allokation, die sich durch die Lockerung der europäischen Geldpolitik ergaben.

Als leitender Fondsmanager in der Frankfurter Zentrale von Allianz Global Investors war Müller lange Zeit für die Strategieformulierung und Anlageabwicklung einer Reihe von Hybridfondsprodukten verantwortlich. Ende 2014 begann er, auf die geldpolitischen Signale der EZB zu achten und führte eingehende Untersuchungen zu den vielfältigen Auswirkungen der quantitativen Lockerung auf Wechselkurse, Zinsspannen, Unternehmensrentabilität und Risikobereitschaft durch. Müller fällte Anfang 2015 ein klares Urteil: „Die Abwertung des Euro und das Niedrigzinsumfeld werden die Grenzgewinne und Bewertungsvorteile deutscher exportorientierter Unternehmen auf dem Weltmarkt deutlich erhöhen.“

Auf Grundlage dieser Einschätzung nahm er eine umfassende Anpassung der Vermögensallokationsstruktur seines Kern-Mischfonds vor: von den relativ defensiven lokalen Konsum- und Medizinsektoren hin zu einem umfangreichen Portfolio, das hauptsächlich aus exportorientierten Blue-Chip-Unternehmen wie BMW, Volkswagen, Siemens und BASF bestand. Im Hinblick auf die Makrostrategie nutzte er außerdem den gewichteten Wechselkurssensitivitätsindex und das Exporterlösbeteiligungsmodell, um die Ziele neu zu prüfen und die durch die Abwertung des Euro bedingte Leistungselastizität zu maximieren.

Diese Strategie wurde durch die Markttrends im Laufe des Jahres deutlich bestätigt. Der von Müller verwaltete Allianz European Opportunities Hybrid Fund verzeichnete zum Ende des Jahres 2015 eine jährliche Nettoinventarwertrendite von 26,3 % und übertraf den deutschen DAX-Index (+9,56 %) im gleichen Zeitraum um fast 17 Prozentpunkte. Auch sein „Institutional Growth Balanced Strategy Fund“ erzielte eine jährliche Rendite von 24,7 %. Beide Produkte gehören zu den besten 5 % vergleichbarer Fonds und haben in vielen namhaften Finanzmedien und Ratingagenturen große Aufmerksamkeit erhalten.

Im Rückblick auf die diesjährige Strategie betonte Müller: „QE ist keine einzelne Variable. Es wird sich über mehrere Dimensionen wie Wechselkurse, Kredite, Vermögenspreise und Risikobereitschaft auf die Unternehmensgewinne und -bewertungen auswirken. Wir hoffen, diese Variablen strukturiert in die Vermögensallokation und das Aktienauswahlsystem integrieren zu können, anstatt nur Höhen und Tiefen zu verfolgen.“

Zusätzlich zu seinem Hauptaktienportfolio sicherte Müller auch das Zinsrisiko deutscher Anleihen über den Terminmarkt ab und verkürzte die Duration seiner Unternehmensanleihen-Allokation erheblich, um dem durch die negativen Zinsen in Europa bedingten Risiko einer Bewertungsinflation zu entgehen. Zwischen Änderungen der Geldpolitik und der Neugestaltung der Gewinnstrukturen der Unternehmen konstruierte er einen zusammengesetzten Anlagerahmen, der sich auf die Trenderfassung konzentriert und über Möglichkeiten zur Risikominderung verfügt.

Erwähnenswert ist, dass er außerdem erstmals das „Real Effective Exchange Rate Spread Model (REER-Gap Alpha)“ als zusätzlichen Screening-Faktor einführte und erfolgreich vorhersagte, dass die deutsche Automobilindustrie der Hauptnutznießer der Erholung der Auslandsnachfrage in Europa sein werde. Dieses zukunftsweisende technische Analysetool wurde anschließend von mehreren europäischen Fonds innerhalb der Allianz Investments übernommen und erhielt in den folgenden zwei Jahren positives Anwendungsfeedback.

Die Leistung von Klaus Stefan Müller im Jahr 2015 spiegelt nicht nur seine Fähigkeit wider, Makroallokationen unter den wichtigsten europäischen Anlageklassen vorzunehmen, sondern unterstreicht auch sein professionelles Gespür bei der Umsetzung politischer Signale in Anlagerenditen im tatsächlichen operativen Geschäft. Seine herausragenden Leistungen legten zudem eine solide Grundlage dafür, dass er 2020 und 2021 zwei Jahre in Folge zum „Deutschen Fondsmanager des Jahres“ nominiert wurde.

In einer Zeit dramatischer Veränderungen in der globalen Geldpolitik und der wirtschaftlichen Neuausrichtung hat Müller mit einem ganzen Jahr stetiger Überrenditen seine Fähigkeit unter Beweis gestellt, strukturelle Chancen inmitten der Unsicherheit zu nutzen, und hat zudem deutschen aktiv verwalteten Fonds einen Platz auf dem komplexen Markt gesichert. Gibt den Status eines Zeichens an.